ETD

• anomalia del momentum
• crisi finanziarie
• mercato azionario italiano
• modello a quattro fattori di Carhart
• ordinamento dei portafogli
• strategia 12–2

Questa tesi analizza l’anomalia del momentum nel mercato azionario italiano nel periodo compreso tra gennaio 2000 e dicembre 2024, aggiornando evidenze empiriche che per il contesto nazionale risultavano ferme alla metà degli anni Novanta. L’obiettivo è verificare se la strategia di acquistare titoli con buone performance passate e vendere titoli con performance negative abbia mantenuto la propria profittabilità nel tempo e se tali extra-rendimenti possano essere spiegati all’interno dei modelli di asset pricing più utilizzati. A tal fine, i fattori Market, Size, Value e Momentum sono stati costruiti direttamente a partire da dati granulari sui titoli azionari italiani, adottando per il momentum la specificazione “12–2”. I risultati empirici mostrano una chiara e persistente continuazione dei rendimenti, con una sovraperformance dei titoli vincenti nei mesi successivi alla formazione dei portafogli. L’analisi econometrica evidenzia che il modello a quattro fattori di Carhart è in grado di spiegare questi rendimenti, rendendo gli alpha dei portafogli non statisticamente significativi. Infine, le analisi di robustezza condotte nei principali periodi di crisi finanziaria indicano che, pur in presenza di una riduzione dei profitti nelle fasi più turbolente, l’esposizione della strategia al fattore momentum rimane stabile nel tempo.

This thesis analyzes the momentum anomaly in the Italian equity market over the period from January 2000 to December 2024, updating empirical evidence that for the national context had remained limited to the mid-1990s. The aim is to assess whether the strategy of buying past winners and selling past losers has remained profitable over time and whether the resulting excess returns can be explained within the most widely used asset pricing models. To this end, the Market, Size, Value, and Momentum factors are constructed directly from granular data on Italian equities, adopting a 12–2 momentum specification. The empirical results reveal a clear and persistent continuation of returns, with winning stocks outperforming losing stocks in the months following portfolio formation. The econometric analysis shows that the Carhart four-factor model is able to account for these returns, rendering portfolio alphas statistically insignificant. Finally, robustness analyses conducted over major financial crisis periods indicate that, despite a reduction in profits during turbulent phases, the exposure of the strategy to the momentum factor remains stable over time.