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In questo elaborato viene inizialmente spiegato cosa sia il rischio di credito, quali siano le sue componenti quando viene stimato e quali siano gli strumenti a disposizione per mitigare questo rischio. Un cenno particolare verrà posto per quanto riguarda la definizione del rischio paese. Successivamente, viene approfondito un particolare strumento finanziario, il credit default swap, che viene analizzato sia in termini contrattuali e legislativi che in termini pratici, grazie ad alcuni modelli di pricing applicati al derivato creditizio. Coerentemente con l'obiettivo della tesi, viene approfondita la sottocategoria dei credit default swap sovrani. Dopo aver spiegato brevemente cosa siano i titoli di Stato e il loro funzionamento, soprattutto quelli italiani, si giunge alla parte pratica della tesi, andando a vedere come è cambiato nell'arco dell'ultimo decennio (compresa la pandemia da COVID-19) il CDS spread sovrano nei Paesi mediterranei (nello specifico, Italia, Spagna e Portogallo) e nei Paesi continentali (nello specifico, Francia, Belgio e Olanda) e il rapporto con il sottostante titolo di Stato. Di grande importanza si rivela l'analisi grafica sul cosiddetto "CDS basis", ossia la differenza tra il CDS spread e il bond spread sottostante, poiché è in grado di segnalare quanto il mercato dei credit default swap sia più o meno vicino all'equilibrio dei prezzi. Infine, è oggetto di analisi la possibile correlazione tra alcuni fattori economici (e sociali) interni di uno Stato, quali tasso di crescita del PIL, rapporto debito pubblico/PIL, inflazione e disoccupazione, e il premio sul CDS dei Paesi presi in esame. Ultima considerazione viene fatta sul prezzo del petrolio e come questo possa influenzare la solvibilità di uno Stato, espressa dal CDS spread sovrano.

This paper initially explains what credit risk is, what its components are when it is estimated and what tools are available to mitigate this risk. A particular mention will be made regarding the definition of country risk. Subsequently, a particular financial instrument is deeply examined, the credit default swap, which is analyzed both in contractual and legislative terms and in practical terms, thanks to some pricing models applied to the credit derivative. Consistently with the purpose of the thesis, the sub-category of sovereign credit default swaps is studied in depth. After briefly explaining what government bonds are and how they work, especially the Italian ones, we come to the practical part of the thesis, going to see how it has changed over the last decade (including the COVID-19 pandemic) the sovereign CDS spread in mediterranean countries (specifically Italy, Spain and Portugal) and in continental countries (specifically France, Belgium and Netherlands) and the relationship with the underlying government bond. The graphical analysis on the so-called "CDS basis", that is the difference between the CDS spread and the underlying bond spread, is of great importance, since it is able to signal how much the credit default swap market is more or less close to the equilibrium of prices.
Finally, the possible correlation between some internal economic (and social) factors of a State, such as GDP growth rate, public debt / GDP ratio, inflation and unemployment, and the CDS premium of the countries examined is being analyzed. The last consideration is made on the price of oil and how this can affect the solvency of a state, expressed by the sovereign CDS spread.